加大预制菜产品推广力度。
公司预制菜产品主要分为熟制菜肴和预制菜肴两大类,熟制菜肴有白切鸡、盐焗鸡和豉油鸡、骨香鸡等熟食鸡产品,预制菜肴有胡椒猪肚鸡汤、灵魂烤鸡、蒜香小排和卤蛋等产品。2021 年公司销售预制菜产品共 1.69 万吨。
未来公司将通过综艺赞助、广告宣传、加强地推等多重方式加强预制菜业务。
五、财务状况:稳字当头,抗风险能力明显增强猪价下行周期,头部猪企经营压力加大。
2020 年猪价见到上轮周期高点,此时上市公司毛利率普遍较高;21 年猪价快速下跌,上市公司毛利率普遍回落,温氏股份、正邦科技、天邦食品毛利率为负。
22H1 猪价仍处于周期底部,上市猪企亏损面扩大,除新希望依靠饲料业务维持整体毛利率为正外,其他头部猪企毛利率均为负,进入深度亏损区间。
与之对应的是,上市猪企资产负债率在2021年以后快速攀升,22H1 牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的资产负债率分别为 66.48%/65.70%/71.49%/102.88%/78.68%,公司财务压力快速上升。
稳字当头,公司主动缩减资本开支。
为了应对行业低谷期,维持现金流安全,公司主动缩减资本开支,在建工程余额从 2020 年末的 85.82 亿元下降至 2021 年末的 47.52 亿元,22H1 公司在建工程余额为 47.53 亿元,维持相对低位。同时,公司在 2021 年发行可转债 92.97 亿元,充分保证资金链安全。
猪价进入上行周期后,猪企财务状况有望明显改善。
22 年 7 月以后,猪价上行至 20 元/公斤以上,公司生猪业务进入盈利期。预计 22H2 公司生猪及肉禽业务将获得较好的利润表现,经营性净现金流将得到极大改善,财务稳健度进一步提升。
六、盈利预测与估值6.1 关键假设与收入预测
针对公司最核心的肉鸡类养殖、猪肉类养殖等业务,我们做如下假设:
(1)肉鸡类养殖业务:我们预计未来肉鸡类业务出栏量将保持稳定增长,新增产能主要来自可转债项目投产。
量方面,我们预计 22~24 年肉鸡出栏量为 11.00/11.50/11.80 亿只;价方面,我们预计黄羽鸡价格景气周期将延续,单只肉鸡出栏价格有望维持在 30 元以上。
基于上述假设,我们预计 22~24 年肉鸡类养殖业务收入为 363.00/414.00/401.20 亿元,同比分别 19.69%/ 14.05%/-3.09%。
(2)猪肉类养殖业务:我们预计未来生猪出栏量将保持高增长,量方面,我们预计 22~24 年生猪出栏量为 1800/2600/3500 万头;价方面,预计 23、24 年将出现本轮猪周期的景气 高点,猪价将达到周期高位。我们预计22~24年生猪业务将实现收入432.00/655.20/806.40 亿元,同比 46.47%/ 51.67%/ 23.08%。
(3)其他养殖、原奶及乳制品、兽药、肉制品加工产品、设备业务:公司除肉鸡、肉猪养殖外,其他业务占比不高,预计养殖以外业务收入将保持年均 5%~ 10%左右的增长。